港口總量復蘇理想，需求外冷內熱
   
    在國內經濟刺激政策作用下，港口總的貨物吞吐量復蘇超預期，需求外冷內熱明顯。預計今年全年貨物吞吐增速有望達到或超過去年水平;外貿貨物吞吐量增幅有望接近或達到去年水平;集裝箱全年仍將出現明顯下滑�？傮w上判斷，明年吞吐量繼續(xù)復蘇，恢復到以前平穩(wěn)增長態(tài)勢，而集裝箱和外貿則隨著全球經濟增長情況會好于今年。
   
    國際資源價格低迷導致進口大增
   
    外貿進口今年表現遠超預期。鐵礦石、原油、煤炭前三季度合計進口占貨物總吞吐量14.23%，貢獻吞吐增量則達到了36.45%。
   
    主要原因在于國際資源價格大幅下跌后，對國產資源產生了較大的價格優(yōu)勢，從而導致了國產替代和國內企業(yè)的儲備行為，為港口復蘇做出了較大貢獻。
   
    港口投資機會仍在于資產注入
   
    今年大部分港口業(yè)績將出現下降，明后年恢復穩(wěn)定增長態(tài)勢。維持原有觀點，隨著產能瓶頸消失，港口業(yè)高增長難現。低幅穩(wěn)定增長很難獲得股價超預期表現。短期階段性而言，今年四季度至明年一季度，同比高增長效應或給板塊帶來一定交易性機會。半年內繼續(xù)維持港口中性評級。機會仍在外延式資產注入以及區(qū)位優(yōu)勢逐步釋放的中小型港口。建議關注日照港和北海港。
   
    航運運價低位企穩(wěn)，BDI反彈強勁
   
    總體上看，今年航運市場整體低迷。在中國鐵礦石進口強勁以及全球冬季采暖對煤炭貿易需求上升作用下，BDI出現了兩次比較大的反彈，集裝箱運價在三季度開始也出現了一定幅度上升。在運力過剩下，反彈脆弱，難以持續(xù)。
   
    明年航運運力供需狀況將有限改善
   
    2010年，需求復蘇是一個方面，主要問題仍在運力供給，過剩狀況難以根本改觀�？傮w上看，集裝箱過剩仍較嚴重，干散貨過剩狀況有所緩解。油輪方面，2010年如果單殼油輪淘汰較為理想，當期供需基本有望接近平衡，但是2011年將再度惡化。我們判斷，航運業(yè)真正的轉好有望在2012年以后。2010年的航運業(yè)過剩狀況只能是有限改善。
   
    關注航運企業(yè)存在的交易性機會
   
    就今年航運運價平均水平看，干散貨能夠盈利，油輪盈虧平衡，集裝箱則虧損較大。明年運價水平會有所好轉，但是幅度不會太大。燃料將會有所上升，成本壓力繼續(xù)存在。
   
    總體判斷，航運上市公司仍缺乏足夠的業(yè)績吸引和安全邊際，投資機會不大。短期可以關注運價復蘇預期下的個股階段性交易性機會，其中首先油運，關注長航油運、中海發(fā)展;其次是散雜貨，關注中遠航運和中國遠洋。